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陈光明20年投资的独家解读

时间:2019-04-26 10:52 作者:dede58.com 点击:

在过去的20年里,中国基金业经历了几次资本市场的起伏。 一批优秀的基金经理坚持价值投资的理念和方法,经受住了市场转型的考验,取得了长期持续的优秀投资业绩。。 瑞源基金创始人陈光明无疑是其中的代表人物。。 陈光明在东方证券工作了20年:1998年,陈光明进入东方证券资产管理部实习,2005年成为东方证券资产管理部总经理,成为东方证券资产管理公司总经理。,有限公司东方证券还为我们提供了一个良好的平台,支持我们建立以价值投资理念为核心的资产管理公司 2010年成为董事会主席,并于2018年初辞职我从学生开始,很快成为他的助手,后来一起管理这笔钱进行投资 20年后,陈光明已经成为中国资产管理行业的重量级人物: 在投资方面,他是中国最高的投资经理,也是国内价值投资的领军人物我刚进入这个行业时,他帮了我很多当我是一名投资经理时,我只有两年的正式工作和三年的实习时间 公众信息显示,陈光明管理东方红4号、东方红5号、东方红-新锐1号、东方红领先趋势、东方红稳步增长、东方红6号等产品,长期表现优异当时,我的月薪只有1500元,相当于损失了1万个月的工资 东方红没有从2001年到2005年,a股整体处于熊市4,成立最早,在9年内获得了7次以上的回报,年回报率高达30%今年我们做得特别好 在管理方面,在陈光明任期内,东方证券的资产管理近年来如雨后春笋般涌现31岁时,你是一家证券公司资产管理部门最年轻的总经理 投资者积极追求,银行渠道得到高度认可,同行们都钦佩它傅莹离开了资产管理部门,转到了基金行业当时,证券公司刚刚开始收集产品的试点项目 东方红伞型基金和集体计划已经多次成为爆炸性产品决策者开始计划拯救市场,并询问证券公司、基金公司和其他机构是否需要贷款来投资股市 作为一家2014年才进入公开发行行业的公司,截至今年第一季度末,该公司的积极基金规模已达到73家当时,有许多悲观的声音50亿元,居行业第六位,公司委托资产管理规模已超过2000亿元如果我们买一点,有些股票会去涨停板首先,当时股权分置改革已经开始,上市公司股权分置改革的考虑是10比3,这对流通股东是一笔很大的补贴 东方证券资产管理公司以追求长期绝对收入而闻名。 其卓越的长期业绩和封闭产品的原始模式成功地保护了投资者的利益,赢得了业界的广泛尊重。然而,在经历了4年的熊市后,机构深受其害,一些知名的大型证券公司因委托理财损失严重而倒闭 在公共筹资发展的20年历史中,陈光明扮演了公司掌舵人和投资经理的双重角色,并在这两个职位上为行业创造了基准业绩2007年4月,上海证券交易所指数超过4000点,实现了浮动利润 可以说他是一个罕见的人物东方红一号结束了它的两年存在,达到了299。 几天前,在上海浦东,中国基金会的一名记者独家采访了近年来很少“露面”的陈光明我读了很多遍,发现它们特别合理实际上,我开始成为一名深度价值投资者 他也是一个很好的采访对象,坦率而直接,有问必答,没有空洞的辞藻从价值投资的角度来看,4000股以上的a股没有良好的投资目标,但我们并没有严格执行价值投资的纪律 在长达三个多小时的采访中,他不仅讲述了自己在过去20年中是如何从价值导向型趋势投资转变为深度价值投资,最终转变为增长价值投资的,还解释了以价值投资为核心理念的公司管理、价值和发展过程,并透露了自己对新公司的愿景和愿景中国基金会记者:请告诉我们现阶段对你有很大影响的投资案例我们对房地产的投资不错,但还不够好 你一进银行就会见到傅鹏波这一阶段的投资后来对我产生了很大的影响 简单的基础研究已经取得了丰硕的成果基本判断是,该公司2005年的股价相当于2000年上海房价的估值水平 中国基金会记者:请告诉我们你早期的经历以及你为什么来东方证券? 陈光明:当我在上海交通大学学习的时候,很多公司在毕业前后来学校布道对于价值投资,低估和时间是两个最重要的维度 作为学校学生会的执行副主席,我接触了很多行耀莱复合肥设备制造业,发现自己对证券业更感兴趣例如,一家被低估公司的股价现在是1元,资产价值3元系统性低估的机会主要发生在2005年和2008年,而一些品种在2011年和2016年初被低估 1998年3月,我来到东方证券基金部实习。 后来,基金部改为资产管理部一个善良的经理只有在不受贪婪诱惑、不追求短期利益的情况下,才能长期发展 实习期间,我白天从周一到周四在公司工作,晚上和周末都在做毕业论文,基本上都是全力以赴陈光明:东方红4号早期建仓库的时候买了很多时代产品此外,市场竞争格局正在发生变化,一些行业更加集中,主导企业更加突出,如家用电器和乳制品 当时,资产管理部门的负责人是傅鹏波中国基金会记者:在此期间,你也开始从深度价值投资转向增长价值投资我慢慢转向以增长值为主,以深度值为辅 早期,该部门只有三名研究人员,我的研究范围包括TMT、家用电器、汽车、机械和消费,几乎涵盖了一半的行业从现金流贴现的角度来看,增长价值可能来自未来90%,而深度价值来自相对于公司当前价值的股价折扣当然,最确定价值的投资和最重要的事情是廉价购买 当时对证券业的研究与现在大不相同。 当时,没有或很少流行的行业,如银行和房地产,而制造业是一个大行业你为什么能做得更好 互联网刚刚兴起,互联网上的信息仍然有限。 我经常去上海图书馆查看信息例如,从2005年到2017年,格力电器的利润增长了近50倍如果研究涉及面广,研究能力和深度不够,就必然会陷入价值陷阱 1999年3月,当我在东方证券正式加入这个团队时,我已经是一个值得信赖的关键人物,因为研究做得很好,而且团队成员不多有些人受不了市场的诱惑,或者误入歧途,或者法律观念薄弱,容易陷入陷阱 我知道因为价值投资还有很长的路要走,公司的价值增长需要很长时间,而价格反映价值往往需要很长时间大多数时候,股票的价格并不反映其价值 证券市场也变得越来越完善,给了我们与这些优秀企业一起成长的机会陈光明:对价值投资者来说,市场的存在为你服务,给你在必要时买卖的机会最不确定的是预测市场 。例如,冬天你应该穿暖和一点,夏天不要穿太多,春天带把伞 中国基金会记者:我没想到你会和你的搭档傅鹏波有这样的关系例如,当2012年和2013年市场低迷时,一些优质股票的投资价值显而易见 陈光明:我是傅鹏波。 我们都叫他傅老师他们只能根据价值投资标准出售这也是第一家成为资产管理公司的证券公司 。? 先生当然,有时我也会去看顾客 傅莹出生于一家投资银行,对上市公司有着深刻的了解我是一名投资经理我们的第一个目标是在测试版中实现零,第二个目标是降低周转率 他要求我们进行深入研究,挖掘企业的基本面,关注行业的趋势和变化没有长期投资,价值投资就无法实现如果你没有这种能力,被动管理将取代它 他是我的好老师和朋友资产管理机构聚集了大量精英 。当一个资产管理公司达到一定的规模,如果所有的决策都由一个人做出,所有的权利都集中在一个人身上,那它肯定不能做好 中国基金会记者:2001年下半年,股市暴跌我们坚持人性化管理 那时你怎么样有许多种美德,比如诚实和正直,但是对于基金经理来说,我认为善良是第一件要做的事 陈光明:作为一名投资经理,我遇到了熊市,感觉非常糟糕它或多或少有天生的基因。 我没有经历过股市的起伏,前方风很大陈光明:我们有一个原则,那就是“保卫农村,知道如何前进和后退” 这次我开始受苦了? 。收入能否弥补成本是个问题风险不小 当时,我们的资产管理部门管理了大约3亿元,其中5000万元拨给了我风险太高了 对于新手来说,这笔钱真的很大当时,股市低迷,封闭产品难以生产 2001年,我损失了30%,即1500万元非常感谢赵星对我们的支持相反,东方红的第一只三年封闭式基金,东方红瑞凤混合基金,发行时只有30亿,三年封闭式基金到期时回报率为160% 那年我真的受伤了一方面,它可以进行你喜欢的投资,另一方面,它希望在一个全新的平台上做一些事情。 最直接的表现是我的身体无法支撑我,我的胃开始有问题,我感到恶心和压力然而,仍然可以进行投资 。我们的初心是管理客户财富,将客户资产分配给优秀企业,并将永远坚持这一点正如我前面提到的,战略是“保卫农村,知道如何前进和后退” 中国基金会记者:这个风云变什么时候。 陈光明:2002年,股市继续下跌,我变得更加谨慎。今年我没有任何损失或利润。 最大的机会是在2003年,“五朵金花”市场爆发? 当时基础研究非常有用。我们在基础研究方面走得更早,在当时的机构投资者中比较彻底。。。“五朵金花”是一个汽车、石化、电力、钢铁和金融业。我们早些时候就注意到了这些行业的变化。我们储备了大量的上海汽车、齐鲁石化等代表性股票。 。。成为证券公司资产管理部最年轻的总经理。“千分战”领先。中国基金会记者:2005年5月,你被提升为东方证券资产管理部总经理。 。 陈光明:那时我真的很年轻 我的正式职业生涯只有六年。2003年,先生。 r。黄斌也是资产管理部门的总经理。郭斌一直是东方证券的副总统。当时,他已经是这个圈子里的知名投资者。他对投资管理和资本市场有着深刻的理解。我从2005年开始担任该部门的总经理,因为我的投资不错。我没想到要花十多年时间。。。2005年也是现在“东方红”产品的起点。2005年6月,东方红没有。1 。制定集体资产管理计划。 东方红没有。1是第一批集合产品,也是资产管理部第一批公开募集的产品,募集6.4亿。潘新军董事长非常支持。东方证券用自己的6400万英镑参加了这次活动,并承担了有限的责任。从此,他拥有了“东方红”的资产管理品牌。资产管理中最重要的是人才。早期,资产管理部门只有十几个人。自2006年以来,我们从北京大学、清华大学、交通大学和复旦大学等大学招募优秀学生进行培训。他们中的大多数现在已经成长为投资经理。 。。中国基金会记者:2005年,股市低迷。年中,上证综指一度跌破1000点。据说你参加了“1000点防御战”。 陈光明:是的,我非常难忘。2005年4月30日,非流通股改革正式启动,上证综指继续下跌。6月6日,该指数跌至1000点以下。。? 贷款需要抵押品,如果发生损失,机构将自己承担。经过4年的熊市,股市徘徊在1000点左右,许多证券公司不敢贷款。。。东方证券可能是第六或第七家被通知的证券公司。当公司问我们时。我和王斌一致认为没有问题,我们可以要钱。 面对市场,我们大部分时间都非常谨慎,但当有更明确的时间时,我们更敢于去做。。。我们借了7亿元,成为第一个申请贷款的经纪人。拿到钱的第二天,我们几乎买了6亿元。当时,市场情绪极低,成交量大幅萎缩。 当一些证券交易商听说这件事时,他们来问。我们告诉他们,我们确实要求贷款,而且已经买了。许多机构纷纷接受央行贷款,并陆续进入市场。成千上万的分数也成为了历史的终结。。。中国基金会记者:看来你在“千点防御战”中开了第一枪。你为什么敢做出这样的决定。陈光明:事实上,我们已经通过了一个非常理性的分析:。 此外,尚福林主席也发表了公开声明:开弓没有回头箭,改革一定会持续下去并取得成功。。? 第二,经过四年的下跌,市场已经极度低迷,股价非常便宜,许多个股都有相当大的投资价值,比如宝钢(报价,股票),承诺三年内每年支付50美分,收益率为6-8个百分点,高于银行利率 有什么好害怕的。此外,宝钢还不是我们迄今为止最有希望的股票,只是用这个案例来说服每个人。 第三,加入世界贸易组织后,中国经济呈现出快速发展的良好趋势。2004年3月,一些行业略有过热,但对经济影响不大,企业基本面相当好 当时,股市和宏观经济严重背离。 第四,决策者显然决心提振股市。他们应该相信中国政府的执行力。。。 一提到股市,人们几乎脸色苍白,这也表明反向投资有多难。这笔钱后来赚了大约四倍。 自从我开始职业生涯以来,这是一件非常自豪的事情,不仅因为我赚了钱,而且因为它对市场更有意义。。。从部分基本趋势投资。转化为深度价值投资。中国基金会记者:从2006年到2007年,a股经历了前所未有的一轮牛市。 90%的归还回报 2006年7月,东方红二号成立,在其三年存在期间达到136个 归还回报的25%。那你做了什么。陈光明:2005年,我们看好有色金属和房地产。我们以高价收购了宝泰股份(市场价格、咨询股)、驰宏锌锗(市场价格、咨询股)、五粮液(市场价格、咨询股)和烟台万华。后来,我们表现得很好,因为表现很好。东方红开始吸引顾客和业界的注意? 。。总体而言,从1998年到2005年,我们在对上市公司进行基础研究的基础上,结合行业趋势判断进行投资。应该说,基础投资与趋势投资相结合。2006年,我从偏向基本面的趋势投资开始,主要投资于深度价值,并结合行业趋势。 中国基金会记者:你提到2006年在哥伦比亚大学学习对你的投资产生了深远的影响。请具体说明。陈光明:当我在1998年开始职业生涯时,我开始读巴菲特的书。 然而,有一个问题。a股市场是一个新兴市场,在各个方面都不成熟。 股价一两年的涨跌可能与公司的基本面无关。巴菲特式的长期持有时间太长,感觉太遥远。我认为它只能被看见,但不能被实践。2003年,“五朵金花”的积极反馈让我对价值投资有了更深的理解,增强了我对价值投资的信心。。。2006年,在哥伦比亚大学深造期间,我系统地研究了价值投资,真正意识到从成熟市场的实践来看,只有一种投资理念和方法能够可靠、安全地为投资者带来优异的长期回报,那就是价值投资。价值投资的概念不仅简单明了,而且是可持续的。这是一条投资之路。 对于明显被低估的公司,我会更加自信和坚持。。。中国基金会记者:2008年,a股暴跌,上证综指下跌65%。那时你怎么样。陈光明:2007年4月上证综指升至4000点后,我变得极度紧张,晚上睡不好觉。 虽然我们知道市场已经疯了,但我们无法预测市场会有多疯狂。。资产管理的市场压力仍然存在? 我们一个接一个地减少了一些职位,同时我们也调整了职位的类型。我们减少了一些在前一时期增长过快的股票。我们基本上已经出售了房地产股和有色金属股,并以一些涨幅较小、业绩优异、估值较低的股票取代了它们。因此,我们在2008年没有损失太多。不幸的是,职位削减不够彻底,平均职位约为60%。2008年,我一整年都很难过,因为我让我的客户赔钱,我真的很难过。。。2008年第四季度,上证综指跌破2000点,我开始更加坚定地看下去。当时,当我在中欧攻读EMBA并推出4万亿元刺激政策时,我在中欧论坛上留下了一个帖子,强烈关注多市场,吸引了很多旁观者。 。。 。。陈光明:在2006年至2007年的牛市期间,房地产行业表现非常好。 我们刚刚赢得了指数,超额收入并不多。 。。当时,我是一个深度价值投资者,更喜欢从低估的角度选择公司。例如,上海当地的一家房地产公司。我们深入研究了这家公司。 当时,房价上涨了一倍多,公司的价值显然被低估了。因此,我们当时买入了头寸很重的公司股票,但万科买入的很少。因此,我们对房地产行业发展趋势的判断是正确的,但收入几乎赶不上市场指数,万科的增幅是市场指数的两倍多。因此,虽然我们有利润,但我们并没有获得太多超额利润。。。这个案子给了我深刻的一课。该公司的股价确实被低估了,但在a股市场成为一个纯粹被低估的品种可能不是最佳选择。。。 低估很重要,时间也很重要。对许多公司来说,时间不是他们的朋友。 但是,如果公司不够好,3元资产的增值将会受到限制,或者没有增值。一些特别贫穷的公司甚至可能贬值。如果兑现的机会晚些时候到来,例如,三到五年甚至更长时间,你的收益将明显被稀释。此外,这些公司实现的贴现率也可能相对较大。因此,这种现金收入的不确定性高于收购优秀公司的不确定性。。。中国基金会记者:你是说,深度价值投资也有风险。陈光明:深度价值投资在中国确实有风险。一方面,很难找到合适的投资目标,因为中国市场非常特殊,很少有静态交易。 另一方面,被低估的公司经常在某个领域出现问题? 例如,一些公司可能没有完善的治理结构,另一些公司可能不会将其收益分配给股东,或者投资于明显回报率较低的项目,从而降低公司的净资产回报率。这些行为从长远来看会损害公司的价值,严重阻碍公司价值的回归。时间越长,现金空间越小,回报越差,时间就不再是它的朋友。 。。“保卫农村”是要求严格遵守法律法规的边界。法律法规的界限不能逾越。“知道如何前进和后退”意味着当公司运营时,它必须知道如何在正确的时间后退。 对于基金经理来说,我认为仁慈是第一件事。因为资本市场太诱人,离金钱太近,如果一个人的道德品质不够好或不够好,不足以利用他人,就很容易误入歧途。 资产管理公司也需要首先善待他人。 。。转向增长价值投资。与优秀企业一起成长。根据2009年第二季度的数据,东方红一号前十大主要股票中周期类股较多。 当时,它受益于4万亿刺激政策 这些产品给产品带来了丰厚的利润 。。? 2009年年中,我们做出了一个非常重要的决定。当时,我们认为中国经济正处于转型期,对周期产品的投资基本达到顶峰,发展潜力很小。中国未来将发展成为一个以内需为导向的创新型社会。 。。我们决定从周期性到以内需和创新为主导的产业和部门全面调整我们的地位。我们增加了对以家用电器、食品饮料和区域投资产品为代表的内需增长产业的投资。 。。 陈光明:我逐渐从深度价值投资转变为增长价值投资,从简单的被低估的公司转变为寻找优秀的企业来伴随优秀企业的成长。深层价值在我投资中的比例开始逐渐下降。 。。? 深层价值更注重静态和当下。当然,这不仅是目前的资产,而且主要是目前可衡量的价值。增长价值更加关注未来。 在合理估价的前提下,购买优秀企业更好,因为优秀企业有更好的获胜机会,在与一群不太擅长的人打交道时,你更容易出错。与一群能力出众的人打交道,即使成本更高,但随着时间的推移,公司的发展会超出你的想象。 。。2010年后,我做的深度价值投资较少,除非是一些高折现率和催化剂的公司,或者周期性公司,或者国有企业主导的产业机会,否则我不太可能选择自下而上有明显缺陷的公司。。。 从2011年开始,基本上,我们重点投资的公司的质量非常好。 要么购买价值型股票,要么进行价值投资,关键取决于你购买的价格,最好是在优秀公司没有吸引太多注意力,甚至没有不利因素的时候购买。 a股市场的感觉期价值投资。长期有效。中国基金会记者:目前,国内主流机构正在谈论价值投资。 陈光明:在a股中,价值投资是一种非常有效的策略 据我们统计,2008年1月,估值较低的价值投资策略买入了接近6000点的上证综指1元 当上证综指跌至约3000点时,实际净值约为3元。这种策略的超额回报接近6元,即1元钱可以兑换成3元钱 。。一个更重要的现象是,自2006年以来,中国的一些优质股票大幅上涨。例如,格力电器(市场价、咨询股)、恒瑞医药(市场价、咨询股)、贵州茅台(市场价、咨询股)、伊利股份等。幸运的是,我们曾经或长期持有这些股票。 在中国进行价值投资时,不是购买价值型股票,而是购买高质量的成长型股票。增长是价值投资的核心指标。只有购买真正的超高增长股票,才能实现长期超额回报。 即使它的估值从未提高,它的股价仍会根据其表现继续上涨。在这个维度上,格力电器不是价值型股票,而是一只超级增长的股票。。。因此,传统的纯低估投资和增长价值投资将有很大的区别。。。另一个原因是a股市场存在许多价值陷阱。 此外,市场上还有许多诱惑和机会。 。。因此,进行价值投资需要合适的土壤和环境,这不仅考验基金经理的性格、品质和价值观,也考验制度的价值观、文化和激励机制。 。。价值投资理论有很多支持者,但为什么真正做价值投资的人很少。 价值投资必须有足够的时间,基金经理必须耐心,客户资金必须长期,公司的评估机制必须长期,而不是每天排名。 我该怎么办 只有等待,耐心,如果每天看到排名,很难忍受。这是一个艰难的过程,所以大多数人已经偏离了价值投资的道路。。。中国基金新闻记者:许多同行都钦佩你的定价能力 他们不仅买得好,而且卖得好。他们也很好地把握了价值投资和市场之间的关系,因为一些重仓股在高点失去头寸,在低点放大。 然而,市场只有价格,不能告诉你真正的价值。因此,你不能把市场看作一个老师,而是一个可以使用的工具。。。? 对于价值投资者来说,最确定也是最重要的事情是廉价购买。第二个最确定的事情是选择优秀的公司。第二个最确定的事情是感觉像月经。 。。市场周期可以感觉到。市场四季的变化是周而复始的,背后是永恒的人性。如果你在市场呆的时间足够长,你会感觉到四季的变化。 不同季节有不同的应对策略,而不是试图预测市场。预测市场中的所谓现货是运气,但当市场过热或有相对确定的投资价值时,人们可以感觉到。。。2005年规模接近1000家,2009年投资方向全面调整,2015年战略裁员是市场周期的保证。总会有市场趋势,每隔几年总会有一些乐队机会。我们的一些收入来自市场趋势。 2014年市场转强时,我们几乎在满仓运营,并增加了一点杠杆。2016年2月,恒生指数跌至逾7000点,接近2008年次贷危机的低点。我们开始对香港股票下大赌注。我们是首批通过沪港通购买港股的机构之一,也是港股最大的国内投资者之一。。。自今年下半年以来,a股市场经历了相对较大的调整。许多个股已经贬值。未来,增长价值投资和深度价值投资都应该有投资机会。 一个好的价值投资者需要了解市场并保持一定程度的灵活性。卖比买难。有些人更早出售大部分价值投资,因为他们对市场不太敏感或者不能提高准确性。 然而,市场一直在变化。有时它可能在达到估计价值之前就卖出去了。有时候如果它更高,它会更高。什么时候会更高。在这方面,对判断的准确性可能有一定的要求,但这实际上只能理解,不能用语言解释。。。公司管理:以价值投资理念为中心。以客户的长期利润为评价指标 中国基金会记者:2010年,贵司成为一家独立公司。 你曾担任总经理,后来又担任董事会主席 公司管理层和投资经理这两个角色的职责完全不同 你如何分配时间,把两项工作都做好。陈光明:虽然我不小心成为了总经理,但我总是认为自己是一个工匠和选股者。作为总经理,投资经理确实有很多管理工作。据报道。王斌总的说,投资不能全力以赴做好,没有全力以赴就做不好? 我基本上投入了60%的精力,管理了40%的精力。因此,有时候我在管理上有一些缺点和不足。我情不自禁。我时间有限,不能管理太多。。。资产管理行业高度专业化,投资经理成为总经理也是有益的。首先,我会更加关注性能,我对规模的需求自然会相对较低。从头到尾,我基本上是从投资和研究的角度思考的。 我发现顾客表达的想法往往与他们的实际需求不一致,顾客往往不知道他们的实际需求在哪里。投资经理的角色有助于我了解客户的真正需求。。。中国基金会记者:在你看来,你如何才能真正维护客户的利益。陈光明:我们一贯坚持三个原则:第一,我们坚持以客户利益为中心;第二,坚持长期定位;三是坚持价值投资。在公司成立和独立运营开始后,我们更加深刻地意识到客户的真实利益和他所表现出的行为经常发生冲突,我们将根据客户的真实利益和我们能够实现和满足的客户利益——即长期利益——来做这件事。 我知道我们只能满足客户的长期利益,但我们不能满足短期利益,所以我放弃了? 2010年后,公司的工作重点都是为客户获取长期利益和长期回报,这是公司所有工作的起点。 。。绝大多数客户的资金进入高水平市场,远离市场底部的市场。逆转客户资产的配置非常重要。零售购买基金的成本通常高于市场的平均水平,而贝塔是负数。 公司对销售部门销售业绩的评估不是销售,而是以“正面测试”为指导。2015年股市崩盘后,我明确表示,市场部的主要工作是培训投资者并与他们沟通。同年8月,销售部继续开展东方红万里银行等投资者指导活动。销售部门通过分享价值投资的实践和经验,引导投资者关注长远,追求复利回报,让客户了解自己,了解自己。。。中国基金新闻记者:对大多数基金公司来说,实现“长期”是非常困难的。你是怎么做到的。陈光明:长期投资和价值投资相辅相成,因为价值投资必须在长期有效,但在短期不一定有效甚至无效。 长期投资不仅适合价值投资。公司的战略和人才储备需要长期考虑 它需要根据期间进行调整。在熊市中,布局需要调整。在牛市中,公司想撤退。当然,要取得长期的效果确实很难,这需要各种因素的配合,如股东背景、管理层自身的评估周期等。如果股东给你的评估期少于5年,你如何给基金经理5年时间证明自己。我们的压力是我们能否继续为客户赢得稳定的回报,而不是短期的结果。。我们也不关注行业排名和行业地位。如果我们想每年争夺第一名和前三名,从长远来看,空间只会越来越小。也不要每年都设定固定的目标,简单的目标设定对资产管理公司来说是非常不科学的 。。还有可能取得短期和长期的结果吗。我思考这个问题已经很多年了,然后我终于意识到这是一个无法实现的目标,因为短期和长期往往是相互矛盾的,不能两者兼得。 主动管理的核心是你能否长期持续地获得阿尔法。 因此,我们抑制规模冲动的核心原因是我们必须为客户保留足够的阿尔法 。。中国基金会记者:人才是资产管理公司的核心竞争力。就天赋而言,你有什么经验。陈光明:人才不是资产管理公司最重要的资产,而是唯一的资产。 我们如何有效地组织这么多精英。这只能是一种企业文化? 我们强调平等、自由、责任、合作和分享。。。在需要创造性工作的企业中,消除一切孤立是必然的选择 因此,透明度是第一件事。资本市场一直在变化。 因此,有必要实行分散决策,同时自由决策,平等分担责任。。。该机制的建立必须充分考虑人性。优秀的企业在企业管理中能够很好地洞察人性,顺应人性。制度在变化,结构在变化,战略在变化,技术在变化,一切都在变化,但是人性是不变的。 我们应该真正做到尊重人才,善待员工,提供内部人才,让年轻人站在更重要的位置上。为什么每个人都能做好。为什么你能做一些更漂亮的事情。这是经理们必须思考的问题。。。中国基金记者:选择基金经理最重要的标准是什么? 陈光明:当我们选择基金经理时,首先要看道德和他的价值观 这是核心。 因为资本市场太诱人,离金钱太近,如果一个人的道德品质不够好或不够好,不足以利用他人,就很容易误入歧途 资产管理公司也需要首先善待他人。一个善良的经理只有在不受贪婪诱惑、不追求短期利益的情况下,才能长期发展。。。基金经理应该像他们的亲戚一样管理客户的钱,比如他们的父母,他们一生都在努力工作和积累财富。当客户赔钱时,比赔钱更困难。这是投资者最重要的品质。 有些人有,有些人可能没有。这是我们在选择基本业务经理时需要检查的第一件事。。。当然,基金经理仍然必须热爱投资。投资非常困难,压力很大。如果他们不喜欢它,当遇到困难和挫折时,他们很容易放弃。 中国基金会记者:你一直很专注。你没有发行分级基金,也没有做渠道业务。你的考虑是什么。 这个行业有很多似是而非的东西,发展速度也很快。“方圆”是要求严格遵守法律法规的边界。不得超越法律法规的界限 我们设定的范围实际上比法律法规更严格。“。至于分级基金,当时我们有些部门也想发展,开了几次演示会。我也参加了,最后决定不参加。首先,分级基金对穷人不公平,因为它基本上是指数级的,没有积极的管理,但成本很高。 第二,分级基金杠杆非常高,它购买指数。杠杆只有指数回报,这是非常危险的。我不认为普通人(市场价格、诊所股票)可以通过购买这样的产品赚钱。第三,分级基金也有溢价和套利等规则。 这些产品非常复杂且不稳定,很可能被清算。。。我们基本上也不做渠道业务,因为:首先,渠道业务将很快成为没有竞争壁垒的红海;第二,渠道业务不符合我们专业化和精英人才的道路。 第三,渠道业务的风险与业务不匹配。收取3/10,000的费用,必须承担连带责任。 。。 我们对顾客的钱也有要求。2014年和2015年,一些客户委托我们用自己的资金和银行按揭贷款开立特殊账户。这是加到杠杆上的钱。 我们不能接受。当时,我们拒绝了很多这样的钱。我们的原则是,我们不要激进的货币、风险太高的货币和回报要求太高的货币。我们需要的是真正认识到我们长期价值投资理念和方法的客户。这是“保卫农村”的核心。“知道如何前进和后退”意味着当一个公司在运营时,它必须知道如何在正确的时间后退。前进容易,后退尤其困难。例如,当产品特别适合分销时,它必须能够承受。在泡沫时期,不要盲目扩大规模或积极投资。 。。中国基金会记者:2011年,您管理了东方红鑫锐一号封闭产品。1,这使得客户在萧条的市场环境中赚钱。此后,东京证券交易所资产管理公司发行了许多封闭式产品,并取得了相当大的成功。 你为什么坚持。陈光明:进行价值投资必须花时间。我们希望帮助我们的客户长期保持和增加他们的财富,尤其是短期内,这是我们难以实现的。因此,很久以前,我们就在考虑一些封闭期相对较长的产品的问题。这样,我们可以专注于中长期投资机会,而无需考虑短期基金的变化,客观上允许投资者长期持有,以避免时机的两难选择 。。2011年,我们推出了第一款封闭期相对较长的产品,东方红鑫锐一号。1 。与招商银行合作的集体资产管理计划(报价、诊断股),关闭两年半。当时,整个市场环境不是很好,很难分销封闭产品。 当时,我们也非常坚定。我们必须开发封闭产品。我自己也是投资经理。。。2018年3月,招商银行副行长刘健俊在参加《证券时报》和中国基金会主办的活动时也以此为案例进行了研究。他提到,东方红中国优势混合基金于2015年4月发布,是一款日化开放产品,发布时规模超过100亿,到2017年底回报率为60%,但规模只有30多亿。大多数人不分享产品的好处。 它的大多数客户分享收益。这是封闭和开放的区别。当然,封闭式产品的开发需要对价值投资有深刻的理解,掌握中长期高概率投资机会的能力,以及对下行风险的严格控制。否则,如果资金流失,损失相对较大,压力就会很大。。。瑞源基金,我们要慢慢来。 中国基金会记者:你为什么离开已经工作了20年的东方证券和一手创办的东方红去创业。陈光明:这有点像人生下半场的计划。 。。 具体来说,希望瑞源基金能够成为价值投资者,最大化投资者的长期利益 价值投资法很有可能获得良好的长期回报,但在短期内可能有点困难。资产管理行业,就像投资本身一样,是一个长期的问题,我们会慢慢来。 现在可能是过去40年的转折点。未来,中国经济发展的外部环境可能会更糟,一些内部问题会积累起来,如资产泡沫和过度投资。未来几年,投资收益率可能会衰落。 然而,资本回报率仍然大于资本回报率,其中资本回报率是必要资本回报率,即社会资本的平均回报率。g是国内生产总值的增长,代表社会的平均增长率。对于好公司来说,K比G大得多。。。中国基金会记者:新公司的愿景是什么。 你对瑞源基金有什么期望吗。陈光明:简而言之,资产管理公司主要在两个方面运作:外部信任和内部人才。 。? 资产管理行业对价值有很高的要求,价值的正确性是成功的基石? 因为这个行业离金钱太近,许多人走啊走,忘记了离开的原因。价值观是正确的,文化已经建立,战略和管理落后。 ”。后者的实施关系到团队的能力,需要内部管理人才。。。我们需要找到一群有着共同价值观和兴趣的伙伴,营造积极正确的文化氛围,并在专业学习中不懈努力。"。只有不断追求知识、智慧和真理,我们才能与时俱进。 我们选择了正确的路线和合适的候选人。有了一致的努力和共同的努力,成功的可能性将会更高。至于结果,我认为这仍然是命运,只要你做了正确的、有意义的事情,乐于去做,至于最后该怎么做,仍然需要各种报应。 。。。