联系我们

地 址:山东省潍坊市经济开发区
技术售后:13583683797
Q Q:545126396
电 话:0536-8169690
传 真:0536-8169690
邮 箱:dede58@126.com
网 址:www.dede58.com
新闻资讯当前位置:主页 > 新闻资讯 >

聚明投资刘晓龙:聚焦能力圈,选择最容易穿越

时间:2019-03-13 10:01 作者:dede58.com 点击:

   投资大师芒格有一句名言:“如果我们不能越过7英尺的栅栏,那么就去寻找一个回报率高的1英尺的栅栏。“。 因此,我们成功的关键是做一些简单的事情,而不是解决困难的问题。。 ”

   聚明投资总经理刘晓龙是这一理论的坚定执行者。。 他在公开发行基金行业工作了11年多,从研究员到管理资产规模超过300亿元的投资总监记者:你采取反向投资策略了吗 他经历了两轮完整的牛市周期,并在公开募股实践中获得了许多权威奖项逆向投资的核心是均值回归对一个企业来说,在底层学习并不困难 刘晓龙不是一个风格激进、业绩惊人的单一市场参与者,但可以在长期的风格转变中平衡收入和风险,实现业绩的长期稳定增长我们相信总会有人同时理解行业和公司的基本原理记者:如何判断反向投资中的股票损益已经释放

   2018年,当经济持续低迷时,刘晓龙管理的私募股权产品全年仍实现7 %以上的正回报去年我们在极端市场也犯了一些错误,这也给了我们一个教训因此,股票的安全边际应该从多个方面来衡量 根据浩迈基金研究中心的统计,多头战略超过100亿元的私募股权公司去年几乎被消灭投资方式 他们中没有一个获得正回报,其中一些遭受了近25 %的整体损失规模的确是业绩的敌人,不同类型和路线的基金经理会有不同的经历

   去年是刘晓龙“公私合营”的第一年记者:你如何控制你头寸中的交易比例 他在熊市中实践了绝对回报的投资理念,并取得了卓越的成就记者:正如你刚才提到的,研究范围应该缩小还是扩大到投资的宏观层面角色的变化 刘晓龙在2018年的表现得了90分,但他更加内省和总结,例如,他没有在水产养殖股票上下大赌注幸运的是,我也管理过小账户,考虑的角度会有一定的变化,变得更加灵活记者:你如何适应从公共基金经理到私人基金经理的转变,两者的不同角色是什么 熟悉刘晓龙的人说他是一个真正的老巫师此外,风险偏好也发生了变化记者:“循环私募”基金经理在意识到这些问题之前已经走过了许多弯路

   那么,面对瞬息万变的信息,他是如何穿过股市的迷雾,获得如此优异的绝对收益回报的呢? 回顾近年来a股市场的起伏,他有什么想法和见解 一个阳光明媚的下午,记者走进刘晓龙的办公室,听了他的解释对未来市场的看法站在目前的时间点,我认为即使指数可能出现滞胀,单只股票仍然有很多机会,整个市场的投资环境比去年好得多

   操纵

   记者:a股去年整体下跌了20 %,但你管理的基金仍然可以实现7 %的正回报记者:今年哪些行业有投资机会 那时你能恢复手术吗

   刘晓龙:去年年初,我们没想到市场会下跌这么多现在令人高兴的事情之一是,每个人都终于开始研究小盘股了记者:外资正在成为a股市场的重要力量 更成功的操作是,我们在去年初面临去杠杆化的背景,并对一致的预期非常警觉外资管理的评估期很长,相当于一段很长的时间 我们没有追逐主流热门金融、房地产和白酒行业,而是选择了2017年跌幅较大、安全边际较大、周期性增长相对明确的股票。尽管它不是100 %盈利,但其中一半以上已经获得了正回报。去年,中位股价下跌超过30 %,即如果安全边际不够大,估值将有很大的下行压力,这只能通过业绩来抵消。我们收购的公司的业绩都得到了实现,甚至超出了预期。

   去年5月和6月,市场加速下跌。我们还大幅降低了头寸,成功控制了寄售产品的退出,因为一旦净值下降,投资心态将发生巨大变化。去年10月后,各种负面因素的边际影响有所改善,但市场仍然一致悲观。面对这种一致的预期,我们在分析了过去十年a股的历史并比较了各个行业的全球估值底部后,开始逐步增加头寸。到12月底,我们所生产产品的全国路演主题是“太阳照常升起”。"。当时,我们坚定地判断它是底部,目前的位置是80 %到90 %。

   回顾我们的运营,数据和过去的经验告诉我们,市场可能在去年10月触底,我们第一次自愿选择拥抱熊市底部。这是过去的工作经验,我对此普遍感到满意。然而,也有一些遗憾。首先,增加位置的速度不是特别快。其次,整个思路并没有立即从防御转向攻击。

   有时我们看得更远,不受明显的共识预期的影响,而是回到客观数据本身,这可能比行业中的数据更清楚。例如,许多人可能仍然怀疑它是否是去年10月份a股市场的底部。

   在过去七年的投资生涯中,每次经历这样的判断都能加深对反向投资概念的理解,也让自己越来越自信。。。

   刘晓龙:是的,我们采取了以反向投资为主体、增长投资为补充的多头股票策略,所以我们的第一个产品叫做多策略

   。。

   首先,反向投资仍然需要高基本面,找不到资质差的公司。其次,购买的股票必须足够便宜,应注意公司的不良资产是否已经暴露,是否有任何暴露的,以及暴露的资产何时可以被纠正回来。。。

   第一个问题很少,第二个问题很有可能。假设一家公司有10个风险点,并且已经暴露了5个,它只需要研究剩下的5个。关键在于那些曾经拥有的优势将被修复的时间点。。。

   例如,有人曾经在。太阳能 行业工作,然后投资,可能会赚钱,因为耀莱复合肥设备制造太阳能行业是他拥有最强资源禀赋的地方 当我们看到这一点时,它通常不是底部,股票价格已经普遍上涨了30 %。我们发现股价通常比基本面提前六个月到四分之三个月做出反应,所以如果我们能判断时机,我们将提前六个月开始建仓。。。

   刘晓龙:等待股市完全释放负收益的过程非常痛苦?

   许多投资者在黎明前下跌。反向投资的困难不在于基本面,而在于情绪控制。对我们来说,最长的时间是四分之三。。由于评估机制,如果股价在三个季度内表现不佳,压力将相对较大。。。

   股票估值的底线不仅应该关注a股历史估值的底线,还应该关注美国和香港股市的类似股票在最坏的情况下可能下跌的程度。例如,去年,我们认为小盘股公司的股价下跌至1倍市盈率是安全的,结果市盈率跌至1倍以下。事实上,在香港股市中,有很多小盘股在股市下行周期中的市盈率不到1倍。。。

   与相对估值相比,关注绝对估值绝对便宜,无论是使用离散余弦函数模型还是PB估值。。。

   记者:人们常说规模是绩效的敌人

   你同意这个说法吗。刘晓龙:我筹集公共资金时,平均管理规模是同龄人的20倍,所以我对规模界限有着深刻的理解?

   在牛市中,流动性不是你的敌人。管理200亿元和管理30亿到50亿元没有太大区别。然而,一旦市场疲软,交易量将会非常明显地收敛。例如,在2016年,我非常清楚,如果管理规模太大,将很难改变立场。。。

   最大的影响可能是成长型基金经理,因为成长型股票有一个交易量周期,市场相对较小,所以他们对规模更敏感。价值基金经理受影响相对较小。 因此,我们的投资理念是以逆向投资为核心,辅以增长导向和主题导向的多种战略,并考虑中长期管理规模的可持续增长。。。

   刘晓龙:为了分散风险,控制头寸中的交易比例是非常必要的?

   我的离差相对较大,这是我长期以来的习惯。第一,同类股票分散在不同行业。其次,如果产业集中,类型就会分散。 第二个更难,因为同一行业的企业类型通常是相同的。我更喜欢多行业配置,不会专注于一个行业。。。

   刘晓龙:我认为这取决于个人的天赋

   对于95 %的员工来说,应该是趋同的。作为一个背景不同的一线投资经理,花更多的时间在个股上比判断大资产配置的宏观环境要好。正如芒格所说,我们应该专注于一些我们可以轻易超越的一英尺栏杆,而不是挑战那些我们无法超越的七英尺栏杆。基本上,花5 %的投资时间考虑宏观和战略就足够了。在真正的大循环的顶端,做一些逃避。我更喜欢通过个股和结构避免自下而上的波动。。。

   记者:你在公共基金行业的11年经验对你目前的投资有何帮助

   刘晓龙:公共基金行业的经历对我帮助很大

   首先,管理社保基金对我个人来说是一次难得的经历。社会保障基金有两个特点:一是基金规模相对较大,单个账户一般超过100亿元;第二,评估周期相对较长,第一轮评估周期通常为3年,这使得基金经理更倾向于从绝对回报开始,投资价值和基本面。如果管理规模太小,评估周期太短,基金经理可能会有交易冲动。。。

   我在公共基金行业管理过不同类型、不同规模和不同期限的基金,整个培训非常稀少,形成了一个基于逆向投资的多策略投资框架,并不局限于逆向投资。去年的正收入与这些经历有很大关系。。。

   刘晓龙:我认为核心变化是从相对收入思维转向绝对收入思维?

   在公开发行过程中,人们可能更注重排名,但私募发行的目的是为了赚钱,满足客户长期稳定的收入需求,并尽量少亏或不亏。。。

   因为公开发行将强调相对回报,如果某个行业在没有分配的情况下上涨,它可能成为一个风险暴露点。然而,绝对回报将削弱这些考虑。人们不需要过多关注短期市场波动,只需要关注自己投资的领域,允许一定的偏离率。最后,获得绝对收益需要更高的安全边际。。。

   刘晓龙:我以前的研究和投资生涯经历了两个完整的市场周期?

   当我在2007年进入市场时,我赶上了a股牛市。2008年,市场开始变成熊市。2010年,它进入了一个震荡期,接着是2011年的熊市和2012年的震荡期,然后是2015年的另一个牛市。这些经历对我未来的投资非常重要。根据我的观察,如果你是一个投资了很长时间并经历了彻底转型的基金经理,那么具有很强自我迭代能力的绕路概率很小。。。

   记者:今年a股上涨速度超过了大多数人的预期

   你对未来有什么看法。刘晓龙:我对未来相对乐观?

   。首先,尽管上证综指自年初以来上涨了20 %以上,但去年市场下跌了30 %以上,需要上涨50 %以上才能填补这个缺口。其次,今年以来带动增长的品种主要是基本面改善的水产养殖和光伏,政策支持的5G板块,相当一部分股票没有明显反弹,未来仍有市场减持的空间。最近,在与同行交流时,大家一致认为市场上有更多的好股票,因为我们可能已经有近两年没有全面系统地观察这些企业了,其中许多企业的基本面已经悄然发生了变化。面对优秀的公司,市场往往愿意支付相对较高的估值来获得风险溢价。。。

   去年买错了股票可能要花很多钱,但是没有溢价。然而,今年的惩罚不会太大,而且会有很大的收获。可以说,整个市场仍处于初级阶段。。。

   刘晓龙:核心仍是估值修复,目前尚未反弹的行业有更多机会,其中电动汽车行业更具侵略性?

   大家都担心退款和赔偿会超出预期,所以电动汽车行业在本轮反弹中表现相对较差,龙头企业表现普遍。然而,从未来两三年的角度来看,这个行业的增长空间是非常确定的。目前,大多数电动汽车公司的价值是24至34倍,但该行业的增长速度远远快于其他行业。静态产业去年增长了30 %以上,但今年只接近20 %到30 %,明年还可能再次增长。如果整个行业的增长率为30 %,股票估值低于30倍,风险不大。。。

   因为去年很孤独,当你告诉别人关于小盘股的事情时,当他们看到企业的流动性和市场价值时,他们并不关心你。事实上,格力今天曾经是一个小企业,它花了十多年才成长起来。中国的这群企业家仍然有一些想法。一些中小企业将在未来出现。。。

   与国内机构投资者相比,外资有哪些优势和劣势。刘晓龙:毫无疑问,未来外资在a股市场将有重要的发言权?

   。。

   国内机构管理的资金相当于短期资金。 如果你玩很长时间和很短时间,你肯定会有很大的获胜机会。然而,尽管国内机构管理的基金期限较短,但它们可以通过灵活性和多样性来组成,也可以利用地理优势来赢得。此外,与国内主要经纪研究机构相比,目前国外的研究团队人员配置有些薄弱。随着时间的推移,他们会意识到一些小公司也有很大的投资价值,所以研究涵盖的股票范围将逐渐扩大。。。